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原创 业绩持续“稳健”下降终亏损 天鹅股份4高管连续辞职风波未平

去年收购的两家子公司均软弱无力,天鹅股份上半年陷入净利润亏损泥潭,同期,公司董事长、总经理、监事长均相继离职

去年收购的两家子公司均软弱无力,天鹅股份上半年陷入净利润亏损泥潭,同期,公司董事长、总经理、监事长均相继离职

原创             业绩持续“稳健”下降终亏损 天鹅股份4高管连续辞职风波未平

《投资时报》研究员 李浥尘

“稳健”下降。

这或许是投资者、监管部门对山东天鹅棉业机械股份有限公司(下称天鹅股份,603029.SH)的“最深印象”。

随着该公司2019年半年报披露,天鹅股份继续执拗的保持着2016年上市以来的趋势——“稳健”下降。此外,更让市场各方觉得“惊讶”的是,该公司上半年增收不增利的经营窘况再次出现,且净利润直接步入亏损。

更为蹊跷的是,今年以来,包括董事长、总经理在内的4位董事(截至去年底,非独立董事一共6名),都已悉数离开董事会。

天鹅股份究竟发生了什么?

业绩连续滑落终陷亏损

2016年4月上市的天鹅股份,原主业为棉花加工机械成套设备及配件的研发、生产和销售;2018年,天鹅股份收购武汉中软通科技有限公司(下称中软通),主营业务增加了网络安全业务,现为“装备制造+网络安全”双主业发展模式。

《投资时报》研究员梳理该公司历年业绩报告之后了解到,天鹅股份上市之后,业绩就呈明显下滑态势。

数据显示,2016年、2017年,该公司分别实现营收2.52亿元、3.07亿元,同比增幅分别为-33.56%、22.11%;净利润分别为2814.08万元、1102.71万元,同比分别下滑29.51%、60.81%;扣非后净利润1977.90万元、135.40万元,同比分别下滑45.48%、93.15%。从这一串数据可见,天鹅股份净利润、扣非后净利润在加速下滑,2017年呈现增收不增利的窘况。

2018年天鹅股份先后并购内蒙古野田铁牛农业装备有限公司(下称野田铁牛)、中软通两家公司之后,当年营收净利均有所增长,但扣非后净利润出现上市后首个年度亏损。

数据显示,2018年天鹅股份实现营收3.32亿元,同比增长8.19%;净利润1509.94万元,同比增长36.93%;扣非后净利润亏损902万元,同比大降766.01%。

时间来到2019年上半年,天鹅股份增收不增利的怪圈再次出现。

中报显示,上半年天鹅股份营收1.32亿元,同比增长68.96%;净利润则出现上市以来首次亏损,亏损936.72万元,同比下滑37.43%;扣非后净利润也再次大幅亏损1098万元。

为何会有如此怪状?

对于天鹅股份难以乐观的业绩表现,上交所9月27日下发中报问询函提出质疑:为什么上半年出现亏损?为什么上市后业绩出现大幅下滑?后续业绩变动趋势如何?后续改善经营业绩的具体安排是怎样的?

其他业务收入魅影

值得玩味的是,《投资时报》研究员注意到,在天鹅股份营收不断下滑的同时,其销售毛利率却不断刷出历史新高。数据显示,2015年—2018年,该公司销售毛利率分别为38.50%、37.35%、39.25%、37.00%。上半年,销售毛利率为38.27%,较去年底增加1.27个百分点。

进一步分析细分数据后,《投资时报》研究员发现,上市以来天鹅股份各类产品毛利率波动都颇为显著。

其中,2016年、2017年棉机类设备综合毛利率为37.48%、34.04%,而2018年棉机类设备综合毛利率进一步下降为32.07%;其他业务毛利率由2016年的4.36%增至2018年的52.25%。

此外,2018年网络安全业务毛利率高达72.23%。

尤其值得注意的是,天鹅股份2016年其他业务收入5916.68万元,毛利率由4.36%增加至36.93%,增幅巨大。2017年,其他业务收入8779.43万元,为历史最高点,毛利率由36.93%进一步上升至52.25%。2018年,其他业务收入2157.91万元,毛利率下降为34.46%。

从数据可以看出,2016年、2017年毛利率持续保持高位的主要原因来自其他业务收入。

其他业务收入是什么?为什么前后差距这么大?为什么天鹅股份毛利率发生大幅变动?是否具有合理性?

天鹅股份过去一年来的股价表现

原创             业绩持续“稳健”下降终亏损 天鹅股份4高管连续辞职风波未平

数据来源:Wind

去年收购子公司的烦恼

从数据看,天鹅股份去年收购的两家子公司业绩表现均极为惨淡,尤其是支撑起双主业中“网络安全”一极的中软通净利润仅为10万元水平,如此不堪表现,直接让天鹅股份步入净利润亏损的公司行列。

中报显示,上半年,中软通营收为1732.82万元,净利润仅为10.09万元。天鹅股份在半年报中表示,中软通受行业季节性影响对公司经营业绩未能提供有效支撑。

为何中软通未对公司业绩提供有效支撑?

资料显示,2018年收购时,中软通全部净资产账面价值6000万元,评估值3.28亿元,增值率443.55%,最终,天鹅股份以1.63亿元现金收购中软通51%的股权,形成商誉1.28亿元。

2018年,中软通收购日至年末实现主营业务收入为4067.91万元,对天鹅股份净利润影响额为975.66万元,占天鹅股份当年净利润(1509.94万元)的64.62%。由此可见,中软通业绩表现对天鹅股份具有相当重要的权重。

按照收购协议,中软通原股东承诺中软通2018年、2019年和2020年实现净利润分别不低于2500万元、3500万元、5000万元。数据显示,中软通2018年全年实现净利润2518.75万元,精准完成了当年业绩承诺。

但到了今年上半年,中软通业绩大变脸,仅实现2019年业绩承诺(3500万元)的0.29%,全年完成业绩承诺几乎无望。这意味着,高达1.28亿元的商誉存在减值风险,将对天鹅股份业绩造成重大不利影响。

中软通一年间出现如此大的反差,加上其2018年精准完成业绩承诺的情形,令投资者和上交所均对此提出了情理之中的质疑:中软通2018年是否调节利润以实现业绩承诺?2019年是否存在业绩承诺难以完成的可能?

《投资时报》研究员注意到,如果说中软通上半年实现微薄盈利还算是差强人意的话,那么,2018年5月收购的另一家子公司——野田铁牛的状况显然更糟糕——直接亏损。数据显示,今年上半年,野田铁牛实现营业收入1199.46万元,净利润亏损229.73万元。在上一年度,2018年5月天鹅股份收购野田铁牛60%股权,自收购日至年末,野田铁牛实现销售收入2420.44万元,净利润79.26万元。

为什么去年收购的子公司今年就发生亏损?

令人注意的是,野田铁牛不仅业绩带给天鹅股份负贡献,还给天鹅股份带来众多的大额关联交易。

公开资料显示,野田铁牛持股40%的自然人股东包青春曾在过去12个月内担任华迪牧业执行董事。数据显示,2018年、2019年上半年,野田铁牛与关联方华迪牧业销售收入分别为2395.09万元、676.98万元,占野田铁牛当期总收入的98.97%、56.44%。而根据收购时审计报告,野田铁牛2017年收入0元,2018年1-4月收入0元,也就是说,收购前野田铁牛一直没有收入。

野田铁牛发生如此大比例的关联交易是否有必要?是否具有合理性?与关联方的交易价格是否公允?

《投资时报》研究员注意到,自今年以来,天鹅股份董事长、总经理、董事、监事长已相继辞职。

3月31日,天鹅股份董事、总经理吴俊英辞职,不再担任公司其他任何职务;5月28日,张荣庆辞去公司董事职务;8月28日,赵德利辞去董事、董事会提名委员会委员职务,陈伟辞去监事会主席及监事职务;8月28日,董事长魏华也辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务。

至此,包括董事长、总经理在内的4位董事,已经悉数离开董事会。天鹅股份究竟发生了什么?

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作者: admin

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